抄底抄成“第三大鼓吹”，这位牛散到底错在哪？

说真话，我盯刘少鸾的捏仓很深远。不是因为他赚了若干钱，而是他这波操作，几乎是把我们散户内心最深的懦弱，用真金白银演了一遍。

你思象一下这个画面：2024年头，汤臣倍健股价跌得妈皆不料志了。刘少鸾坐在电脑前，看着K线图，心情：“倏地龙头，市盈率个位数，这不等于捡钱吗？”于是，966万股砸进去。

成果呢？股价不时跌。他咬咬牙：“行，我再补。”154万股。

又跌。386万股。

再跌。375万股。

四次加仓，平直把我方加成了第三大鼓吹。你以为这是段子？这是真事儿，是写在上市公司十大鼓吹名单里的。

但股价呢？创了新低。

这不是“越跌越买”，这是“越买越跌”。五个字形容：抄在了半山腰，又抄在了山脚，成果发现山脚底下还有地下室。

你以为的“价值凹地”，其实是“逻辑茔苑”

我们先别急着哄笑东说念主家牛散，我们得接洽接洽：他为什么会看走眼？

因为他用的是“故乡图”，找的是“新大陆”。

汤臣倍健，也曾是A股倏地板块的“优等生”。药店渠说念一霸，医保卡璷黫刷，日子过得不要太滋养。2019年那会儿，你去任何一个药店，进门最显眼的位置，一定是它家的卵白粉。 毛利率长年60%以上，ROE（净财富收益率）一度干到20%以上。

从财务数据看，这票如实低廉。市盈率跌到15倍以下，市净率跌到2倍以下，怎么看皆是“价值凹地”。

但问题是，价值投资的前提，是价值还在。

刘少鸾忽略了一个最要道的问题：汤臣倍健的“护城河”，其实如故被期间填平了。

第一层逻辑坍塌：医保这个“奶嘴”，被拔了

夙昔汤臣倍健最大的上风是什么？是“刷医保卡买保健品”。

这事儿说起来很奥妙。你去药店买卵白粉，刷医保卡，心里嗅觉是“归正医保卡里的钱也取不出来，不斑白不花”。这不是倏地，这是“消化”医保余额。

但2020年之后，医保策略收紧了。国度明确：医保卡不行买保健品了。 这等于平直把汤臣倍健的“流量进口”给掐了。

你看数据：2024年一年，它的经销商从900多家跌到738家，到了2025年中，只剩不到600家。快要三分之一的经销商，跑了。

为什么跑？因为在药店卖不动了。夙昔卖一罐卵白粉，倏地者刷卡不喜爱。目下要掏现款，好多东说念主就夷犹了：“这玩意儿真有效吗？照旧算了。”

这不是汤臣倍健的问题，这是通盘行业的“地壳领略”。夙昔的贸易形貌，是被医保策略“惯”出来的。策略一收紧，裸泳的东说念主就显现来了。

第二层逻辑坍塌：年青东说念主不买“药铺保健品”

刘少鸾可能还有个误区：他以为“保健品”这个赛说念恒久有需求，因为东说念主怕死。

对，需求如真是。但需求在，不代表你家的产物卖得出去。

目下的年青东说念主，买保健品的旅途是什么？是抖音、快手、小红书、直播带货。 不是去药店。你要让他们去药店买保健品，就跟让他们去邮局寄快递相通——不是不行，是没必要。

而汤臣倍健呢？直到2023年才启动在抖音、快手发力。晚了整整五年。

这五年里，发生了什么？

· 诺特兰德用“9块9维生素”把价钱打下来了，50万中小达东说念主帮着带货，月销过亿。

· 五个女博士收拢了“女性防垮脸”的险恶，胶原卵白肽卖得飞起，负面新闻皆不影响增长。

· 万益蓝一个“小蓝瓶”打世界，不到4年景了中国益生菌第一。

汤臣倍健呢？还在卖卵白粉、维生素、钙片。产物结构，十年没变过。

2025年618大促，豪门国际官网娱乐网它在淘宝京东被Swisse压着打；在抖音快手，前五皆没进。 2025年线上收入占比天然初度跳动线下（54%），但同比增长只好0.28%。这叫“转型”？这叫“兢兢业业”。

第三层逻辑坍塌：销售用度30亿，研发用度1.49亿

我再说一个数据，你品一品。

汤臣倍健2024年销售用度30个亿，研发用度1.49个亿。30比1.5，20倍的差距。

这阐扬什么？阐扬它践诺上不是一家“科技公司”，而是一家“渠说念公司”。夙昔靠告白轰炸、药店铺货就能收货，目下这套不灵了。

你看目下的竞争敌手是怎么玩的？诺特兰德搞“因素党”，万益蓝搞“益生菌科学”，五个女博士搞“胶原卵白盘问”。岂论是不是真科学，至少东说念主家在讲新故事。

汤臣倍健的故事呢？“我们是行业第一”。这个叙事，如故讲了十年了。 年青东说念主不吃这一套。

那么，汤臣倍健还有救吗？

我们不行光说假话，也得客不雅少许。

2025年年报出来后，有一个细节：营收还在跌（-8.38%），但净利润涨了19.81%。

这个信号挺奥妙。阐扬惩办层启动“止血”了。他们我方说了：要“减少一切不滚动酷好酷好不大的营销用度”。说白了，夙昔花冤枉钱的所在，目下不花了。

另外，线上占比初度跳动线下，这是一个历史性的拐点。天然增长很慢（+0.28%），但至少阐扬它不再是“药店依赖症”患者了。

还有少许：汤臣倍健的品牌分解度还在。你去问一个80后、90后，“保健品品牌你知说念哪个？”梗概率第一个蹦出来的等于汤臣倍健。这是它终末的“家底”。

但问题是，这个“家底”能撑多久？

如若2026年它能在线上作念出爆款，能把抖音、快手的份额抢追想，能研发出年青东说念主好意思瞻念晒一又友圈的产物，那目下这个位置如实是“黄金坑”。

如若照旧靠线下那点存量，靠吃成本，那股价再篡改低，仅仅技巧问题。

终末，聊聊牛散

我知说念好多散户一又友看到牛散被套，心里会思：“连牛散皆被套了，那我是不是也不错抄底了？”

千万别这样思。

刘少鸾能四次加仓，是因为他有鼓胀的资金“无穷枪弹”。他买成了第三大鼓吹，以致不错进董事会、影响公司有辩论。我们散户，莫得这个才能。

他的操作，践诺上是在赌“公司基本面回转”。这是一场豪赌，赌对了，翻倍；赌错了，深套。

而我们散户，应该作念的是：等回转信号明确，再出手。 不是赌回转，是阐发回转。

什么是回转信号？比如线上收入臆测两个季度增长跳动20%，比如新产物成为爆款，比如研发用度翻倍。这些信号没出现之前，股价再低廉，也仅仅“低廉”，不是“价值”。

写在终末

这波行情，好多东说念主皆在说“价值投资失效了”。

其实不是价值投资失效了，是好多公司的“价值”原本等于假的。夙昔靠渠说念把持、靠策略红利、靠信息离别称，目下这些皆覆没了。

汤臣倍健不是第一家，也不会是终末一家。

至于刘少鸾，他目下可能正盯着盘面，心里打算着要不要再补一次。我也不知说念他会不会补，但我知说念一件事：

在这个市集里，活得久，比赚得多，更攻击。

（本文说起的整个个股及数据豪门国际官网娱乐网，均基于公开财报及新闻，仅作案例分析，不组成任何投资提出。股市有风险，入市需严慎。）

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